Мультипликатор P/E простыми словами
Фундаментальный анализ финансовых инструментов включает много методов: чтение бухгалтерских отчетов, изучение новостей, просмотр данных в секторе и вычисление финансовых коэффициентов. Мультипликатор P/E на бирже ― это показатель, которым пользуются инвесторы, когда ищут недооцененные активы. Он применяется отдельно или с другими способами оценки бизнеса, так как учитывает небольшую часть финансового состояния эмитента.
Что такое мультипликатор P/E
Когда инвестор или управляющий составляют портфель, они проводят длительный анализ: читают финансовые отчеты, сравнивают результаты, смотрят, как себя чувствует компания в секторе экономики. Если так подходить к выбору каждой ценной бумаги, получится диверсифицированный набор активов и много потерянного времени.
Есть способ провести анализ хозяйственной деятельности компании быстрее: используя мультипликаторы. Это серьезный инструмент, применяемый биржевыми аналитиками и инвесторами. Мультипликаторы рассчитываются на основании отношений одних финансовых данных к другим.
Коэффициенты отражают разные достижения компании, поэтому собраны в группы по признаку используемых показателей: доходные, балансовые, долговые, форвардные, отраслевые. В статье идет речь о мультипликаторе P/E, относящемся к доходным показателям. Он вычисляется отношением цены компании (рыночной капитализации) к ее чистой прибыли (P / E = Price / Earnings). Полученная цифра расскажет пользователю, сколько лет потребуется, чтобы инвестиции окупились.
Формулы расчета
Данные для вычисления мультипликатора берут из финансового отчета. Если оценивается текущее состояние компании, документ возьмут из ежеквартальных публикаций, для масштабного исследования — из годовых.
Когда ситуация изучается глобально, рассчитываются коэффициенты за 5-10 лет и сравниваются для выявления динамики.
Формула будет разной в зависимости от способа вычисления показателя.
Отношение рыночной оценки компании к годовой чистой прибыли
Нужно найти, какая рыночная капитализация у компании. Эти данные содержатся в карточке инструмента на бирже, где торгуется ценная бумага. Если открыть спецификацию акций компании Газпром на сайте Московской биржи, информация будет в динамических цифрах справа над графиком.
Рыночная капитализация Газпрома на Московской бирже
Второй показатель публикуют в бухгалтерских документах на сайте эмитента. Поиск осуществляют в разделе «Отчет о совокупном доходе». В конце указывается чистая прибыль. На нее делят рыночную капитализацию, и получается готовый мультипликатор P/S.
Пример: cтоимость компании Газпром на Мосбирже на 11 мая 2022 года — ₽5 738 459 526 960, а чистая прибыль за 2021 г. — 2 159 086 000 000. После применения формулы получится 2,6. То есть при таких показателях инвестор вернет вложенные деньги через 2,6 года.
Отношение цены акции к чистой прибыли на акцию
Этот способ изменяет масштаб расчета. Берется не весь объем активов, а стоимость 1 обыкновенной ценной бумаги и размер дохода, полученного инвестором за период. Нужно цену акции поделить на принесенную ей чистую прибыль. Чтобы ее вычислить, доход за период и делится на количество акций в карточке на Мосбирже (строка «Объем выпуска»).
На примере Газпрома: ₽2 159 086 000 000 / 23 673 512 900 (штук) = ₽91,2. Таким же способом вычисляется цена одной акции: ₽5 738 459 526 960 / 23 673 512 900 = 242,4. Теперь сам P/E: 242,4 / 91,2 = 2,6.
Получилось 2,6 года — в обоих случаях P/E коэффициент показывает одинаковый результат. Разница в масштабах расчета: берутся максимальные цифры либо по единице каждого значения.
С крупными числами работать удобнее: не приходится искать прибыль на акцию.
Разновидности и особенности мультипликатора
В расчет P/E берут разные периоды и используют прогнозы, поэтому способы вычисления будут отличаться (смотря какие цели у инвестора). Есть 4 типа этих показателей.
Годовой
Классический тип мультипликатора, рассчитываемый на основе данных отчета за период в 1 календарный год. Пример с акциями Газпрома разобран выше. После раскрытия информации компанией может пройти много времени — между фактическими показателями и расчетными будет разница.
Если взять тот же отчет Газпрома, он доступен от апреля 2022 года. За это время средняя прибыль на акцию сильно изменилась, соответственно, при вычислении коэффициента появится погрешность.
Скользящий
Эта разновидность P/E точнее отражает ситуацию: учитываются свежие данные. Мультипликатор рассчитывается не за календарный год, а за 12 последних месяцев. В примере использована цена акции на момент написания статьи (май 2022 г.). Но в годовом P/E берется последняя котировка на конец декабря. Для скользящего мультипликатора используют стоимость ценной бумаги на момент вычисления.
Минус способа в том, что эмитенты не обязаны публиковать финансовые результаты ежемесячно — они раскрывают информацию ежеквартально. Регулятор дает право это делать в течение 120 дней после отчетного периода. То есть показатель можно рассчитать 1 раз в 4 месяца, если у инвестора нет доступа к закрытой информации.
Приведенный
В формуле расчета этой разновидности частично участвуют спрогнозированные цифры. Необходимо проанализировать актив, но вышли только 3 отчета за 9 прошедших месяцев. Чистая прибыль поквартально составила:
- I — 350 000 000.
- II — 400 000 000.
- III — 280 000 000.
За 4-й период приводится среднее значение, потом умножается на 4. Результат подставляют в классическую формулу: (I + II + III) / 3 = IV (прогнозируемый средний результат за 4-й квартал). Дальше нужно поделить капитализацию на то, что получилось.
Этот способ расчета не используется для сезонных компаний и эмитентов, ценные бумаги которых подвержены резким всплескам волатильности. На таких активах невозможно вычислить адекватную среднюю величину чистой прибыли.
Форвардный
Форвардный тип основан на спрогнозированных цифрах. Он нужен, если компания хочет привлечь инвесторов, выйти на IPO или приобрести лояльность клиентов. Для этого аналитики проводят исследование согласно запланированным тратам, вычисляют примерный размер прибыли, которую принесет бизнес и применяют к результатам классическую формулу.
Показатель будет полезен, если эмитент работает в перспективном направлении, а в секторе наблюдается рост. Но это лишь прогноз, который нарушается значимыми событиями:
- Изменением законодательства.
- Экономическим кризисом.
- Введением новой кредитно-денежной политики.
- Стихийным бедствием.
- Некомпетентностью аналитиков.
Причин много, поэтому не следует сильно доверять предсказаниям. Если принять информацию к сведению, комбинируя с другими методами аналитики, она может оказаться полезной.
Для чего используется коэффициент
P/E коэффициент простыми словами ― это оценка компании по признаку окупаемости для инвестора. Мультипликаторами пользуются по одному принципу вне зависимости от страны эмитента, но результат истолковывается по-разному. Для примера приведены трактовки P/E на западном и российском фондовых площадках.
Применение на рынке США
Если посмотреть на значение показателя американского рынка, он выглядит перегретым (перекупленным). Среднее P/E фондового индекса S&P 500 на май 2022 года — 20,2. Для США это немного. К сравнению: когда лопнул пузырь доткомов, цифра была в районе 44, а в пик переоцененности компаний доходила до 123,73 (в мае 2009 г.). Минимальное значение, которого достигал рынок, было в 1917 году — тогда P/E упало до 5,31.
Значение P/E для S&P 500
Хотя на момент написания статьи показатель выше на 5, чем средний за историю существования индекса, для США это нормально. При выборе компании сравнивают коэффициент с теми, которые есть в секторе. Если он ниже среднего, то ценные бумаги эмитента можно рассматривать к покупке.
Применение коэффициента для России
Фондовый рынок РФ, в сравнении с площадками других стран, самый недооцененный. Средний коэффициент P/E российских акций за последние 5 лет составил 12,15, а по итогам 2021 года он был 12,3. Это хорошие значения для покупки ценных бумаг.
Принимать решение на основе одного только P/E, даже с привлекательным показателем, неправильно. У компаний бывают трудности в других сферах: большие долги, спад продаж, смена руководства.
Ошибки применения P/E
Несмотря на простоту метода аналитики, начинающие инвесторы и трейдеры часто работают с мультипликатором некорректно. Они считают, что в руки попал безупречный инструмент оценки, и пренебрегают общими правилами.
Как ошибаются при работе с P/E:
- Используют только этот инструмент. Аналитика предполагает комплексный подход. Если взять показатель как единственный критерий отбора акций, возрастает вероятность попасть на его погрешность и купить актив неблагонадежного эмитента.
- Не учитывают сезонное изменение объемов прибыли. У многих компаний наблюдается всплеск продаж в отдельные месяцы. В остальные периоды дела идут плохо и мультипликатор будет показывать сильно отличающиеся данные. Рассчитывать его на квартал, полгода, или 9 месяцев в этом случае бессмысленно: инвестор получит искаженную картину.
- Применяют эталон ко всем рынкам. Есть уровень, на котором P/E считается приемлемым, и если показатель ниже — хорошо, выше — плохо. Однако работа с финансовыми коэффициентами проходит не так, и использовать общепринятое среднее значение в разных секторах и странах — неправильно.
Оптимальное значение P/E
Мультипликатор выражает окупаемость вложенных средств в компанию в годах. То есть, если в расчетах получилась цифра 10, инвестиции оправдают себя через 10 лет с условием, что размер чистой прибыли и капитализация будут примерно в соотношении, как при вычислении.
Встречаются мнения, что значение менее 5 говорит о недооцененности эмитента, 10 — оптимально, 15-20 приемлемо, а все что выше — несправедливо дорого. Но это работает только для одного рынка. Например, в IT-секторе США средний показатель P/E за последние 5 лет равен 26,6.
Если применять стандартное правило, то большинство компаний не подходят для инвестиций. Однако IT-рынок в США самый популярный и быстроразвивающийся. Поэтому участники ориентируются на средние показатели в кругу похожих компаний (индекс Nasdaq).
Мультипликатор P/E российских компаний будет ниже, чем в любом американском секторе экономики. В некоторых он не доходит даже до 10, но это не значит, что в рынок РФ вложиться выгоднее и перспективнее, чем, например, в Apple, AMD или Tesla.
Преимущества и недостатки коэффициента
В таблице приведены отрицательные и положительные стороны, с которыми сталкиваются инвесторы при работе с коэффициентом.
| Плюсы | Минусы |
|---|---|
| Легко рассчитать | Нельзя сравнить по P/E похожих эмитентов из разных стран, так как не учитывается налогообложение |
| Оценивается любой тип бизнеса | Не применяется при одновременном исследовании рынков разных стран и отраслей |
| Быстрый поиск перспективных, недооцененных акций | Не работает для организаций, показывающих убытки |
| Позволяет сравнить компании из одной ниши | Не учитывается долговая нагрузка |
Чем можно заменить P/E
Существуют способы альтернативной оценки эмитентов, основанные на похожих вычислениях. Это показатели, учитывающие то, что не берет в расчет классический P/E. Чаще они применяются в дополнение, чтобы увидеть разницу.
Используют следующие мультипликаторы:
- PEG. Это та же цена/прибыль, но скорректированная на прогноз роста дохода компании. Обычно его используют, когда нужно вычислить мультипликатор у эмитента, у которого еще не накопилось достаточно данных, чтобы проводить аналитику. Берут средние темпы роста чистой прибыли с учетом сложных процентов. Если коэффициент получился меньше единицы, то акции недооценены, больше — перекуплены.
- CAPE (Shiller P/E). Рассчитывается как норма среднего P/E за период 10 лет и сравнивается с текущим показателем. Применим только для эмитентов, которые долго на рынке. CAPE помогает определить усредненное значение с поправкой на инфляцию в разные годы.
Где смотреть анализ цены/прибыли
Мультипликатор популярен среди долгосрочных инвесторов, поэтому искать по нему прогнозы и исследования стоит на профильных сайтах. Финансовые порталы в основном показывают только сравнительные таблицы и приводят актуальные значения без всяких рекомендаций. Информацию можно получить в обсуждениях акций на форумах (например, SmartLab), в соцсетях брокеров (как Pulse у Тинькофф) и в периодических выпусках аналитиков и блогеров.
Загрузка ...Как самостоятельно анализировать акции с помощью Р/Е
Примеры вычислений приведены в разделе «Разновидности и особенности мультипликатора». На каждую ценную бумагу придется потратить около 15 минут:
- Скачать отчет по нужному эмитенту.
- Найти там значение чистой прибыли.
- Зайти на сайт, где торгуется ценная бумага и записать размер рыночной капитализации.
- Вставить все это в формулу.
Если инвестору достаточно одного P/E, то такой способ оправдан. Когда проводится полноценный сравнительный анализ, необходим другой подход. Для быстрого процесса используются специальные сервисы — скринеры акций. Это динамические таблицы, в которые подтягиваются данные из финансовых отчетов, и показатели рассчитываются автоматически.
Применяя такой сервис, можно увидеть P/E у большого количества компаний выбранного сектора. Обычно скринеры сильно ограничены для бесплатного использования: многие мультипликаторы становятся доступны только после оформления подписки за деньги. Однако P/E почти всегда идет в базовом пакете.
Кроме этого, есть бесплатные варианты скринеров. Например, брокер Tinkoff для клиентов создал такой сервис — пользоваться им можно без ограничений, если есть счет у этого провайдера.
На скриншоте показан столбец с P/E. Технически невозможно вывести на иллюстрацию весь диапазон компаний. Выбран американский IT-сектор. Значение мультипликатора в нем от 3,08 до 39 655. Выше указано, что средний показатель в секторе 26,6. Все, что меньше него — приемлемо. Однако, даже если акция со слишком высоким P/E, но другие коэффициенты показывают хорошие значения, то покупка будет оправданной.
Скринер брокера Tinkoff
У некоторых компаний P/E получается отрицательным. Это означает, что эмитент за отчетный период показал убыток. Необязательно дело идет к банкротству. Возможно, деньги уходят на расширение бизнеса, переоборудование, инвестиции. Необходимо проанализировать другие сведения. Tesla до 2019 года постоянно показывала убытки, однако это не помешало компании стать гигантом в отрасли и сделать ценные бумаги привлекательными.
График доходности акций Tesla
Выводы
Мультипликатор P/E рассчитывают, чтобы понять, за какой срок окупятся инвестиции. Это отношение цены компании к ее чистой прибыли, вычисляется несколькими способами. Также есть альтернативные разновидности, которые помогают выявить погрешности.
Использовать коэффициент отдельно от других способов аналитики и прогнозирования котировки не рекомендуется. Он часто дает неверную трактовку финансового состояния эмитента, так как не учитывает некоторые моменты: долговую нагрузку, расходы. Показатель не применяют для сравнения ценных бумаг из разных секторов экономики и стран — среднее значение будет сильно отличаться. Он подходит для сопоставления конкурирующих эмитентов на одном рынке.
Часто задаваемые вопросы
Ваш комментарий будет первым.